芒果体育「中国」官方网站

【2024年中期信用趋势】建筑工程施工：行业面临收缩内部分化加剧

发布时间：2024-10-05  人浏览

　　我们认为，2024年下半年建筑工程施工行业整体面临一定收缩风险，不同业务性质的企业在业务规模、效率、盈利水平等方面将延续分化趋势。大型建筑央企的业务量将受益于较强的基建投资需求和较好的客户质量，新签订单仍有韧性且占比进一步提升，“两金”回收压力相对可控，利润率将略有提升。房建订单占比高、项目质量偏弱且外部再融资能力欠佳的企业，在业务量和营运资金方面将面临较大压力。

　　我们预计，2024年下半年建筑工程施工行业的新签订单将面临下滑，进而拖累未来1-2年建筑业总产值的增长，行业整体面临总量萎缩的风险。2023年，建筑业新签合同额多年的增长趋势已终结并出现负增长，即使从单季度来看，此前多年也仅在公共卫生事件突发当季出现过该种情形，而2024年第一季度仍呈负增长态势。同期，建筑业总产值增速也持续多季出现下降，并且固定资产投资增速也低于上年同期。我们认为，除了受房地产行业新开工面积持续大幅下降影响外，这在一定程度上也与地方政府债券发行进度偏慢相关。我们预计，未来建筑业基建占比将持续提高，2024年下半年房地产行业新开工面积仍将处于下滑态势，但基础设施投资状况随着下半年地方政府债券发行加快或将较2024年上半年有所改善。

　　我们认为，建筑工程施工行业内不同业务性质的企业在业务规模、效率等方面都将延续分化趋势。基础设施建设占比相对较高的大型建筑央企仍将受益于资金优势和基础设施投资额的增长，新签订单继续保持韧性且占比进一步提升，并凭借较强的话语权仍可以拥有良好的效率。地方国有企业的基础设施建设业务占比虽然也比较高，但业务区域相对集中于所在省域乃至市域，市场空间差异性较大。民营企业受制于基建类业务资质弱，业务规模将面临进一步的萎缩，同时受地产商大面积出现资金紧张而违约影响，工程款亦面临很大的回收风险，自身效率进一步下降，甚至面临流动性风险。

　　我们预计，2024年下半年地方政府财政承压和房企资金偏紧的状况仍将普遍延续，建筑工程施工企业的“两芒果官方中国体育金”回收仍处于高压状态。受此影响，建筑工程施工行业整体的营运资金缺口可能增加，进而推动融资规模和杠杆率上升。

　　我们认为，2024年建筑工程施工行业的整体利润率仍将保持稳定，但不同企业间的分化程度将加大。我们预计，建筑工程施工行业的整体EBITDA利润率维持在6%左右，由于基建类业务盈利状况优于房建类业务，基建业务占比高的建筑工程施工企业EBITDA利润率或将略有提升。

　　PPP项目运营和回款情况。PPP投资整体进入下半场，建筑工程施工企业更多将着眼于已投资项目的后续管理。我们认为，前期投资过于激进，为了刺激短期订单而下沉投资、投资项目整体质量不佳的建筑工程施工企业将面临较大的回款压力和偿债压力，尤其是项目所在地政府对于土地出让收入依赖程度高的企业。

　　销售额43.8亿元 客流2696.9万人次 “十一”假期前四日北京商业火热

　　销售额43.8亿元 客流2696.9万人次 “十一”假期前四日北京商业火热

　　港股持续吸引外资增持，摩根大通近期动作频频，不少QDII年内业绩已超30%

　　销售额43.8亿元 客流2696.9万人次 “十一”假期前四日北京商业火热

　　港股持续吸引外资增持，摩根大通近期动作频频，不少QDII年内业绩已超30%